机构：华创证券有限责任公司 研究员：华中炜

　　预计2013年一季度经济复苏继续呈现弱势徘徊特征,季度GDP同比增速约7.9%,与去年四季度持平。从我们近期在河南等中部省份的调研情况来看,实体经济受到多种因素的制约,回升动力较弱,突出表现为生产投资的旺季普遍延后,春节后企业复工推迟,开工率较低。

　　预计3月工业增加值同比增长10.1%,较1-2月微弱增长0.2个百分点。汽车、电子等下游行业有望延续回升势头,但发电、钢材和煤炭等高频重点工业品产出数据显示,短期工业生产扩张最快的时期在去年四季度已经度过,生产活动在一季度并未出现显著回升。

　　预计3月固定资产投资累计同比增长21.2%,与1-2月持平。进入3月份后,我们在河南等中部省份的草根调研显示,项目新开工的情况并不乐观。成因包括平台的大型储备项目不足,受资产负债率的扩张而融资困难,以及受到调控政策影响,房地产开发商拿地和新开工意愿并不强烈。

　　预计3月出口同比增长5.2%,较2月回落17.6个百分点;进口同比增长0.7%,较2月回升13.9个百分点;贸易顺差约161.35亿美元。1-2月由基数效应造成的高读数可能难以再现。由于美国财政减赤计划的逐步实施以及塞浦路斯事件所导致的欧债危机下行风险,整个二季度的出口走势也难以出现显著改观,预计月度的增速将维持在10%上下低位波动。

　　预计3月CPI涨幅2.7%。商务部周度数据显示,食用农产品价格出现连续五周下跌。3月份的各食品类分项都出现环比下滑,全部食品类环比下降-1.17%。但是随着房地产调控政策的出台推动房屋租赁价格的上涨,短期反应在非食品价格的环比上,预期3月非食品价格将延续小幅上涨的态势,环比达0.1%左右。

　　预计3月PPI同比-1.9%,环比持平或略有下降。从商务部重点监测的生产资料市场价格出现连续三周回落,分项来看,整个三月份矿产品价格较上月下跌了4.9%,能源下降1.8%,黑色金属下降1.0%,橡胶下降了7.7%。

　　在二季度将会迎来姗姗来迟的“旺季”,但回升力度乏力,预计仅仅是由于气候回暖带来的季节性生产投资回升,GDP同比增速将小幅上升至8.0-8.2%。短期看,一季度旺季滞延已经形成事实,而近期财政部463号文、新国五条、8号文等调控政策的叠加,预计在二季度将对融资格局形成一定影响,从而导致基建项目、地产投资二季度不会有很大改观,经济恢复程度有限。但是,在去年四季度,流动性的阶段性宽松引发了企业乐观的预期,大部分中上游行业如钢铁、煤炭和水泥等都在短期中把设备开足马力,库存加的很高,以备旺季的到来。如果“旺季需求”不达预期,那么预计这一轮企业补库存持续的时间将较短,对经济拉动的力度将较弱,经济环比改善最快的时期估计在四季度已经度过了,接下来需警惕原材料库存积压导致的量价下行对经济再度形成冲击。